特别提款权不能兑换黄金 人民币加入特别提款权对期货场发展机遇与挑战研究.PDF

市场发展人民币加入特别提款权对期货市场发展的机遇与挑战研究 and of after RMB SDR 杨照东（郑州商品交易所，郑州 ） 一、人民币加入特别提款权的意义与基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付 影响国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与国际货币基金组 织（ 黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。因为 Fund，IMF）2015 年 11 月 30 日宣布 ，人民币它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外 于 2016 年 10 月 1 日加入特别提款权（的一种补充，所以称为特别提款权。人民币加 Right，SDR）。特别提款权的价值将由入特别提款权将对国内经济与金融产生如下影 美元、欧元、人民币、日元、英镑这 5 种货币响： 所构成的“一篮子货币”的当期汇率确定，所1. 扩大国外政府以人民币作为官方储备资 占权重分别为 41.73%、30.93%、10.92%、8.33%产的广度和深度 和 8.09%。

SDR 是 IMF 分配给会员国的一种使人民币被纳入特别提款权将使人民币正式 用资金的权利和一种国际储备资产，用以弥补成为各国官方储备资产，被各国央行接收，逐 成员国官方储备不足，其价值目前由美元、欧元、渐成为国际上一定程度可自由流通的货币，扩 人民币、日元和英镑组成的一篮子储备货币决大人民币在国外储备资产的广度与深度。 定。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向2. 大幅提高人民币结算范围，扩大人民币 68 + 期货与金融衍生品 2016 年 11 月 · 总第九十二期 计价的领域，国际商品标价将呈现人民币特点与储备资产将会吸引大量国外投资资金的进入，人民币国际使用的扩大，将使其成为国内带来商品市场与资本市场的繁荣。 企业与国际企业进行贸易计价结算币种的一种6. 提高国内商品的创新力与企业的竞争力 选择，国外企业也会在相关贸易中提高人民币将从增强国内生产者信心与吸引国外投资 作为结算币种的范围，由于我国对外贸易量占两方面提高国内商品的创新力，提高企业的投 全球 17%，将大大提高人民币国际结算的地域，资水平和利润率，使国内市场与企业的国际竞 使国外企业更关注人民币和中国商品的市场情争力不断提升，国际贸易规模与水平显著提高。

况，国际商品定价将更多地以人民币为标识。3. 人民币的市场公信力、权威性、受欢迎二、人民币加入特别提款权为期货市 程度大大提高，汇率长期内会上涨场带来的机遇随着人民币作为结算货币与储备资产的范1．提高中国期货市场对全球投资者的吸引 围越来越大，人民币的市场公信力、权威性与力 受欢迎程度大大提高，人民币将作为结算工具随着人民币计价的商品贸易和金融服务范 与储备资产受到各国政府和投资者的欢迎，人围越来越大，国际企业对以人民币计价的商品 民币从长期来看汇率将保持上涨。和金融贸易与投资需求越来越高，当以人民币4. 国内经济波动会对人民币计价的商品与计价商品和金融的价格波动放大时，相关经营 金融价格产生影响者面临的市场风险会越来越多，中国期货市场在我国经济发生波动时，会对境内外人民对全球经营机构的吸引力会变得越来越大，这 币计价的商品和服务价格带来相应的波动，影需要中国期货市场大幅提高开放度，为国外投 响到相关经营机构的收支盈亏情况，国内经济资者参与国内期货交易创造条件，以解决境外 波动将对其他国家经济贸易活动产生正面或负企业和投资者的投机与套期保值需要。 面的影响。2．实体经济期货交易需求越来越多，为各5. 提高中国市场的吸引力，吸引大量国外类期货品种和投资工具上市提供可能 投资进入国内外参与主体的增加要求国内期货市场人民币国际使用的扩大将会提高中国商品开发上市更多的新期货品种，同时做精做细上 市场与资本市场的吸引力，作为国际结算货币市品种，拓展期货市场服务人民币定价范围扩+ AND 92 · 2016 69 市场发展 大的物理广度，提高国内期货市场的投资价值度与体系创新，为国外期货投资者的进入创造 与定价价值，满足人民币国际化对期货市场能条件，满足期货市场多元化与国际化的需要。

力建设的需要，助推中国期货市场多元化、立5．国内期货市场服务模式、层次与体系更 体化与国际化的发展步伐。加多样化、国际化3．推动国内期货市场定价模式与交易模式国际投资者主体多样化需要国内期货交易 创新，提高期货市场服务国内外实体经济的水所深化投资者服务模式、层次与体系，满足国 平和能力内外参与者的不同需要。同时以国内外投资者随着人民币计价商品流通地域的扩大，国需要为出发点，开创国内期货市场交易模式与 内外企业对国内期货市场的利用需求会大幅增服务模式未来多样化与国际化发展的广阔空间。加，这要求国内期货市场要与不断发展变化的6．国内期货市场辐射范围越来越大，期货 国际贸易发展趋势相一致，与时俱进地创新出市场走出去服务境外投资机构的可能越来越大 符合国际贸易特点和要求的新型期货定价模式国外投资者进入到国内期货市场和中国期 与交易模式。同时，国内外实体经济对国内期货市场走出国门将带来国外投资者的参与，将 货机构的服务需要也越来越大，要求期货市场使国内期货市场引入国际要素与信息，极大提 不仅要服务于内部商品生产与流通，还要服务高国内期货市场的价格发现与套期保值能力， 于扩大的境外以人民币定价的商品生产与流通，大大提高我国期货市场的国际影响力和权威性。

国内期货机构服务实体经济的领域与手段将发境内期货经纪机构要走出国门到境外开设服务 生天翻地覆的变化。网点，拓展境外市场服务的领域与方式；境内4．为国内期货市场投资者类型多样化创造期货交易所要扩展期货服务到境外，建立交易、 可能交割与结算当地设施，使境外投资机构可以方国内期货市场会面临更多的国外投资者，便地参与国内期货服务，使期货市场满足境外 投资者的类型会越来越多。国外投资者会以政经营机构的经营需求，建立服务国外投资者的 策允许的方式进入国内期货市场，这些投资者中国期货海外市场。 包括国外企业、投行、机构投资者及国家基金 等机构。这为国内期货市场投资者结构完善提三、人民币加入特别提款权对期货市 供机会，要求我国期货市场组织者不断进行制场带来的挑战 70 + 期货与金融衍生品 2016 年 11 月 · 总第九十二期1．目前上市期货品种和工具缺乏，难以满体系和建立场外衍生品市场来满足境内外企业 足人民币定价范围扩大提出的要求和投资者的个性化的交易需求，并使这些交易目前国内期货市场只有 46 个商品期货品种者能够依靠场外衍生品市场满足交易需求。和 4 个金融期货品种，没有期权品种，上市领3．期货公司国际化服务能力低下，与实体 域狭小，石油、电力、利率等国际市场上需要经济国际化要求脱节 的绝大部分商品和金融期货品种始终没有上市目前国内期货公司国际化服务层次与手段 交易，难以涵盖适合人民币使用范围的有关商欠缺，国际化服务能力低下，与实体经济国际 品和金融领域，上市品种上市规模小和功能发化旺盛需求相脱节，需要国内期货公司与时俱 挥也并非全面良好，直接影响其在更广领域更进，投入人力与财力，设计和开发出适合境内 高层次上服务人民币计价的商品和金融的能力。

外机构国际化贸易的定价方式与交易手段，不 同时，互换、场外期权等投资方式始终没有建断提高服务实体经济全球化的手段与能力。 立起来，境内外投资者可以选择的风险管理和4．系统建设水平低，全球服务能力低下 资产管理的投资工具与投资方式很少，难以满人民币国际化将会推动国内期货市场面向 足人民币使用范围扩大产生的境内外投资者的国际市场，需要建立跨区域、跨时区的交易系 投机和避险需要。统，以外部会员和投资者为服务对象，开拓境2．多层次商品市场体系不完善，难以满足外市场服务网络与体系，建立全球期货市场的 人民币定价范围扩大后境内外企业和投资者的服务能力。然而，目前交易所系统建设只具有 经营需要境内服务能力，连通范围小，运算能力不强，国外发达期货市场有着完善的多层次商品无法为国外投资者提供交易、交割与结算服务， 市场体系，其中远期市场（场外衍生品市场 )难以实现境内交易所期货服务在境外的落地与 构成整个多层次商品市场体系的塔身部分，为发展，间接阻碍了国内期货交易所国际影响力 连接期货与现货市场搭建了一座稳固而可靠的的提升。 桥梁。而我国目前还没有真正意义的场外衍生5．人才队伍欠缺，研究和开发能力有待提 品市场，难以满足人民币使用范围扩大的广大高 国内外企业和投资者经营发展的需要。

在人民人民币加入 SDR 要求国内期货市场拥有开 币加入 SDR 后，我国需要完善多层次商品市场放环境中成长与历练的人才，然而目前国内期+ AND 92 · 2016 71 市场发展 货人才队伍不足以满足期货市场进一步国际化2、实现国内期货市场机构化发展，增强期 对期货人才的大量需求。目前来看，我国能够货市场的国际定价影响力和权威性 理解、驾驭、监管国际化的期货市场体系的人大力吸引和帮助境内外各类企业进入国内 才十分短缺。期货市场，允许境内外投行、基金等机构投资6．期货市场国际化程度越来越高要求监管者参与国内期货市场。同时，制定“中国市场、 体系更加健全，监管更加规范全球客户”的期货市场国际化发展战略，探索在人民币加入 SDR 后，我国期货市场实现国外投资者参与国内期货市场的模式，逐步创 国际化发展成为一种必然趋势，境外投资者参造全球客户参与中国期货市场的局面，提高我 与国内期货市场的限制将逐步放开，境内期货国期货市场的国际影响力与权威性，为人民币 市场走出国门也将与时俱进地前进。

这要求我国际化下我国经济竞争力提高提供安全保障。 国期货市场加快制定《期货法》，建立面向期3．建立多层次商品市场体系，提升为国内 货市场国际化发展的监管体系，为期货市场发经济竞争力提高服务的效率和作用。 展建立更加安全、稳定、健康的市场运行环境。我国应加快建立多层次商品市场体系，满足国内外机构的各类合法交易需求，助推我国 四、适应人民币加入特别提款权以发期货市场在更高层次上稳定运行，提升在人民 展我国期货市场的政策建议币加入 SD